أصبحت أسواق التنبؤ واحدة من أسرع الجبهات نموا في التداول الأمريكي، وأصبحت عقود الرياضة الآن في قلب صراع قانوني حول الرقابة التنظيمية.
- في 31 يوليو، رفعت نيويورك دعوى قضائية ضد كالشي في محكمة الولاية، مطالبة بتعويضات تزيد عن 36 مليار دولار وأمر يمنع البورصة من تقديم عقود الفعاليات على مستوى البلاد.
- في 11 أغسطس، استجابت لجنة تداول السلع الآجلة بسلطة طارئة بعد أن أبلغت كالشي الوكالة بحالة طوارئ في السوق، بحجة أن أسواق المشتقات المنظمة اتحاديا تتطلب معاملة وطنية.
- في 12 أغسطس، فتح مجلس مدينة نيويورك تحقيقا في ممارسات التسويق لعدة شركات سوق التنبؤ، بما في ذلك بوليماركت، كالش، كوينبيس وجيميني تايتان، حيث فحص مزاعم تشمل المستخدمين الشباب، وتسويق المؤثرين، وترويجات مضللة.
- كما رفعت CME دعوى قضائية ضد لجنة تداول السلع الآدلة (CFTC) بسبب موافقتها على العقود الآجلة الدائمة لكالشي وكوينبيس، مدعية الضرر التنافسي الناتج عن القواعد التي تفتح منتجات جديدة للمنافسين.
في الواقع، تتداخل المنافسة في التبادل، وقانون الرياضة، والاستباق الفيدرالي بشكل متزايد مع نفس السوق.
تحدثت BeInCrypto مع فرناندو ليلو أرندا، المدير التسويقي في Zoomex، وفيديريكو فاريولا، الرئيس التنفيذي لشركة Phemex، حول التصنيف التنظيمي، ودور عقود الرياضة، وضمانات التجزئة، والمنافسة المتزايدة بين البورصات.
الحد القانوني الخاص بالمنتج
القانون الأمريكي يمنح لجنة تداول السلع الآجلة سلطة على أسواق العقود المحددة، بينما وضعت عقود الرياضة حدودا صعبة مع قانون القمار في الولايات. في يونيو، اقترحت لجنة تداول السلع الآجلة إطارا جديدا لعقود الفعاليات التي تشمل الألعاب والأنشطة الأخرى المحددة بموجب قانون بورصة السلع. سيسمح الاقتراح بمراجعة لمدة 90 يوما وتقييم المنتجات حالة بحالة باستخدام عوامل المصلحة العامة.
لا تزال أحكام المحاكم منقسمة:
- وقفت الدائرة الثالثة إلى جانب كالشي في نزاعها مع نيوجيرسي، وحكمت بأن القانون الفيدرالي يمنع محاولة الولاية حجب عقود الفعاليات الخاصة بالبورصة.
- سمح القضاة في نيفادا وميريلاند وأوهايو لسلطات الألعاب الحكومية بمواصلة إجراءات التنفيذ ضد كالشي أثناء استمرار النزاعات القانونية الأساسية.
- كما حكمت محكمة في تينيسي لصالح كالشي، مما ترك السوق الفيدرالية الخاضعة لتفسيرات قضائية مختلفة عبر الولايات.
إحدى الطرق لرسم الخط هي النظر إلى ما يستخدم العقد فعليا:
- العقود المرتبطة ببيانات الرواتب أو التضخم أو أسعار السلع تتناسب مع أسواق المشتقات لأن الشركات والمستثمرين يمكنهم استخدامها لإدارة المخاطر المالية؛
- عقود الرياضة لها غرض مختلف، حيث يتداول معظم المشاركين بناء على نتيجة المباراة بدلا من التحوط على تعرض موجود.
تعمل كالشي كسوق عقود معتمدة من قبل لجنة تداول السلع الآليفة (CFTC)، بينما تخضع مواقع المراهنات الرياضية لقوانين القمار في الولايات. على الرغم من أن العديد من مستخدمي التجزئة يتعاملون مع كلا المنتجين بطرق متشابهة، إلا أن الإطار القانوني يبقى مختلفا.
تعتمد حماية التجزئة على التعليم بقدر ما تعتمد على التنظيم
يعتقد فرناندو ليلو أرندا، المدير التسويقي في زوميكس، أن أسواق التنبؤ يمكن أن تحمي مستخدمي التجزئة دون تقييد الوصول. ويجادل بأن البورصات يجب أن تركز على الشفافية ونزاهة السوق ومساعدة المستخدمين على فهم المنتجات التي يتاجرون بها.
"يجب أن تكون الأولوية هي الشفافية، وتصميم السوق العادل، والإفصاح الواضح عن المخاطر. في النهاية، يجب أن يكون الهدف تمكين المستخدمين من خلال المعرفة بدلا من تقييد الابتكار."
يقول ليلو أرندا أيضا إن أسواق الرياضة والسياسة والطقس والأحداث الحية تمثل مخاطر إضافية مثل التلاعب، والمعلومات المضللة، والتداول المدفوع عاطفيا، لأن العديد من الوافدين الجدد يتعاملون معها كترفيه وليس كمنتجات مالية.
"العديد من المشاركين لأول مرة يتعاملون مع أسواق التنبؤ كترفيه وليس كمنتجات مالية تحمل مخاطر حقيقية. الثقافة المالية هي واحدة من أقوى أشكال حماية المستهلك. يمكن لأسواق التنبؤ المنظمة جيدا أن تتعايش مع ضمانات قوية للمستخدمين إذا جمعت البورصات بين الشفافية، وتصميم المنتج المسؤول، والتعليم المستمر مع معايير عالية من نزاهة السوق."
المنافسة في التبادل ضمن النقاش التنظيمي
يعتقد فيديريكو فاريولا، الرئيس التنفيذي لشركة Phemex، أن النزاعات القانونية تتجاوز حماية المستهلك وتشمل المنافسة بين البورصات.
"برزت العقود الآجلة الدائمة والعقود القائمة على الأحداث كواحدة من أنجح وأبرز الأدوات المالية في السنوات الأخيرة، والتحكم في الوصول إلى هذه المنتجات أمر مربح للغاية بلا شك."
يقول فاريولا إن البورصات الراسخة والمنصات الجديدة تتنافس بشكل متزايد على من يحق له تقديم هذه المنتجات، مع أن التنظيم أصبح جزءا من تلك المعركة.
"لقد رأينا منصات مثل CME وكالشي تعتمد على التنظيم للحفاظ على درجة من الوصول الحصري إلى بعض المنتجات. وفي الوقت نفسه، هناك دفع قوي نحو اللامركزية من منصات مثل Hyperliquid وLighter وغيرها."
الحوافز التجارية كبيرة. تقول CME إن عقود الفعاليات لديها تجاوزت 100 مليون صفقة خلال ثمانية أسابيع من الإطلاق، بينما قامت Coinbase بدمج عقود فعاليات Kalshi في منصتها الخاصة. وفي الوقت نفسه، تحدت CME لجنة تداول السلع الآجلة في المحكمة بشأن الموافقات التي تسمح لكالشي وكوينبيس بتقديم عقود آجلة دائمة للعملات الرقمية، بحجة أن الجهة التنظيمية وسعت الوصول بشكل غير عادل إلى المنتجات المنافسة.
تتوقع فاريولا أن تستمر البورصات المركزية واللامركزية في التطور بالتوازي بدلا من أن تحل إحداهما محل الأخرى.
"أعتقد أن اللامركزية في هذه المنتجات مهمة، خاصة لأنها أصبحت مألوفة لغالبية مستخدمي العملات الرقمية. آمل أن يأخذ المنظمون المستقبليون هذا الأمر في الاعتبار عند اتخاذ قرار كيفية التعامل مع هذه الأدوات."
صراع حول تعريف السوق
أصبحت أسواق التنبؤ اختبارا لكيفية تصنيف الجهات التنظيمية الأمريكية لعقود الفعاليات. العقود الرياضية تقدم المثال الأصعب لأن منتجا واحدا يمكنه التداول في بورصة منظمة مع جذب المستخدمين لأسباب مرتبطة بالمراهنات الرياضية.
المنافسة بين التبادلات تضيف عنصرا آخر. تسعى CME وKalshi وCoinbase والمنصات اللامركزية جميعها للحصول على حصة من سوق عقود الفعاليات، بينما تواصل سلطات الألعاب الحكومية الدفاع عن صلاحياتها في الترخيص وحماية المستهلك. كل قرار تنظيمي يؤثر على الوصول إلى السوق والتوازن بين الرقابة الفيدرالية والولائية.
من المرجح أن تركز القواعد المستقبلية على أنواع العقود الفردية، مدعومة بمعايير تسوية متسقة، ومتطلبات مراقبة السوق، وحماية المستهلك المناسبة لكل فئة. نمت أسواق التنبؤ الرياضي لتصبح جزءا مهما من صناعة المشتقات، مما يمنح هذه القرارات أهمية دائمة للبورصات والمنظمين والمشاركين في السوق.
