قال المدير العالمي للاقتصاد الكلي في فيديليتي، يوريان تيمر، إن أي فقاعة في مجال الذكاء الاصطناعي قد تكون في أسواق الدين وليس الأسهم. تجاوزت عوائد سندات مزود خدمات السحابة للذكاء الاصطناعي كورويف نسبة 15% الأسبوع الماضي، حتى مع انخفاض تقييمات الأسهم.
تنخفض تقييمات الأسهم مع نمو الأرباح، ويجد تيمر ذلك مطمئنًا. ومع ذلك، يقوم مستثمرو الائتمان بتسعير جزء من التوسع نفسه كما لو كان مقترضًا متعثرًا.
هل يُطلق سوق الائتمان إشارة تحذير حول فقاعة الذكاء الاصطناعي؟
يقارن تيمر حركة أسعار عصر الذكاء الاصطناعي مع طفرة الإنترنت بين 1998 و2000، كما كتب في سلسلة منشورات على X.
أعطت شركات الاتصالات تاريخيًا التحذير المبكر، حيث تم الإفراط في بناء شبكات الألياف الضوئية. جاء هذا التحذير من جانب الديون، وليس من أسهم شركات الإنترنت.
قارن مؤشر بلومبيرغ لسندات الاتصالات منخفضة التصنيف من تلك الحقبة بعائد كورويف اليوم، وقال إن هذه المقارنة تثير قلقه.
قال تيمر إن مقترضي الذكاء الاصطناعي الأعلى تصنيفًا ما زالوا يبدون مستقرين، مستشهدًا بأساسيات معظم الشركات السحابية الكبرى.
وأضاف أن الضغوط في أسماء الذكاء الاصطناعي ذات العائد المرتفع قد تفرض الانضباط على التوسع في الحوسبة. وكنتيجة لذلك، يمكن أن يتباطأ الإنفاق ليصبح بمعدل أكثر استدامة.
هل يخطئ سوق السندات في تقييم كورويف؟
بدأت كورويف كشركة تعدين عملات مشفرة وحاليًا تؤجر قوة الحوسبة للذكاء الاصطناعي. بلغت عوائد سنداتها المستحقة في 2031 نسبة 15,78% يوم الخميس الماضي، وفقًا لـCNBC. كما أن تكلفة التأمين ضد التخلف عن السداد لمدة خمس سنوات على دينها تجاوزت 11% سنويًا لفترة وجيزة.
تُقيم S&P جلوبال كورويف عند B+، وهو أقل من الدرجة الاستثمارية. ارتفع الدين من 21 مليار دولار في نهاية 2025 إلى 35 مليار دولار بحلول 30 يونيو، حسب نتائجها. في الوقت نفسه، بلغ صافي مصروف الفوائد 640 مليون دولار، أي نحو ربع إيرادات الربع الثاني.
ذكر الرئيس التنفيذي مايك إنتراتور في مذكرة، حسبما أفادت CNBC، أن تراكم العقود يغطي الالتزامات الديونية بأكثر من كافٍ. حيث بلغ هذا التراكم نحو 104 مليار دولار في 30 يونيو.
وفي المقابل، يعزو تايلر رادكي من سيتي، رئيس قسم أبحاث البرمجيات في الولايات المتحدة، موجة البيع إلى ارتفاع تكاليف الاقتراض وليس ضعف الطلب.
يظل السؤال المطروح هو ما إذا كانت القيود الائتمانية المشددة تقلل من الفائض أو تعيق التطوير. صرح كريس وايت، الرئيس التنفيذي لشركة بيانات السندات بوندكليك، أن فائض ديون الذكاء الاصطناعي قد يؤدي إلى رفع تكاليف اقتراض الحكومة الأمريكية.
